广发期货-金融期货策略周报:逆周期政策仍将保
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广发期货-金融期货策略周报:逆周期政策仍将保持-190805

  在经济运行的研判上,前一次政治局会议认为“经济好于预期,但仍有运行困难,外部环境趋紧”,而本次会议则强调“新的风险挑战,国内经济下行压力加大”,在这种“下行压力加大”判断下,本轮会议并未提及“去杠杆”,而是要求“把握好风险处置节奏和力度”,这是与上次会议最重要的区别之一。 这并不是说不重视外围风险,尤其是中美经贸问题,而是以静制动,“办好自己的事”。 上周,美联储降息落地且后续降息不确定性较大,国内货币政策大概率以结构性调控为主,短期内对于我国货币宽松的预期有所下修。 从对经济研判的严重程度来看,此次政治局会议是十九大以来对未来经济研判最不乐观的一次。 政策上,农业农村部发布打击和防范“炒猪”行为,保障生猪养殖业生产安全,但供求矛盾凸显难阻挡猪价上行。 政治局会议也强调了当前复杂严峻的经济形势,在房地产受限的背景下,新基建和刺激内需成为了下一阶段逆周期调节的重要抓手,中长期基本面企稳好转可期。 受市场情绪回落影响,本周股指或将维持偏弱震荡,沪指震荡区间下沿为2800点一线,操作上保持观望。 1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。 广发期货金融期货策略周报2019年8月5日星期一逆周期政策仍将保持联系信息(宏观金融研究小组) 王荆杰(咨询编号Z0010774) ,胡岸(咨询编号Z0011267) ,.cn;郑旭(咨询编号Z0014217) ,.cn;王凌翔(咨询编号Z0014488) ,.cn;IF主力合约近期走势T主力合约近期走势发展研究中心 宏观金融组电话 E-Mail:.cn 本周要点:7月末,重大事件相继落地,美联储如期降息,政治局会议定调了下半年经济走势,中美贸易和谈在上海重启。 在任何情况下,报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价,投资者据此投资,风险自担。 持仓量方面,上周10年期国债期货共有73435手持仓,5年期国债期货共有25203手持仓,2年期国债期货持仓为9216手。 因此总体来说,随着经济下行压力的增大,逆周期政策更多向国内倾斜,并将保持一定的定力和灵活性,经济运行或仍将保持平稳。 近期有关房地产商融资收紧的消息频频出台,可能对目前过热的楼市进行适当的降温。 ! 相关信息广发期货发展研究中心电话 地址:广州市天河区体育西路57号红盾大厦14楼邮政编码:510620 第三,本次会议对地产表述较为直接,要求“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,但同时政策基调中也强调了“社会政策要托底”,而住房政策就是中国社会政策的重要一环。 外围股市方面,上周道琼斯工业指数下跌2.60%,德国DAX指数下跌4.41%,日经225指数下跌2.64%,恒生指数下跌5.21%。 国债:中长期来看基本面有望在不断加强的逆周期调节政策影响下企稳回升,但短期内市场焦点仍在风险事件,避险情绪提升导致期债有继续上行的动力,本周将迎来通胀数据,在资金面维持“合理充裕”的背景下,建议投资者保持观望,警惕一致预期下的预期差带来的风险。 上周,乘用车销售延续回落,厂家批发同比下降了33%,零售同比下降了25%。 策略要点:股指:上周,美联储降息落地且后续降息不确定性较大,国内货币政策大概率以结构性调控为主,短期内对于我国货币宽松的预期有所下修。 展望未来,海外来看,美联储如期降息,但未来不确定性仍在,原因有两方面:一方面鲍威尔表现出中性立场,使市场对未来降息预期减弱。 流动性方面,央行上周共有1笔逆回购到期,总额500亿元;公开市场操作净回笼(含国库现金)500亿元。 我们将这种合理充裕理解为货币政策需要保持灵活性,取决于经济增长情况和通货膨胀情况,而非一定要进一步宽松。 制造业的发展特别是产品的升级关乎消费者消费升级走势,目前减税政策已经实施,制造业企业利润开始逐渐回暖。 和基建相比,减税的作用在于长期的影响,这或也是本次会议提及“把握长期大势”的原因之一。 如引用、刊发,需注明出处为“广发期货”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 由于重大事件都集中在7月末释放,使得金融资产价格波动在7月份显得尤为平淡,不仅股市窄幅波动,债市亦交投清淡,10年期国债期货窄幅震荡,难以走出趋势。(慧博投研资讯)展望未来,美联储如期降息,但我国货币政策取决于过国内经济情况,短期来看难以进一步放松;政治局会议给政策定调,下半年逆周期政策将保持定力;中美贸易虽有不确定性,但从政治局会议来看,我国已经做好了充分的准备。因此总体来说,随着经济下行压力的增大,逆周期政策更多向国内倾斜,并将保持一定的定力和灵活性,经济运行或仍将保持平稳。策略要点:股指:上周,美联储降息落地且后续降息不确定性较大,国内货币政策大概率以结构性调控为主,短期内对于我国货币宽松的预期有所下修。中美经贸问题升温,市场情绪难免出现反复,但在横向(上周上证综指跌幅和道琼斯工业指数相同)和纵向(上周跌幅较今年5月首周小)比较来看,A股对贸易问题的敏感度在下降。受市场情绪回落影响,本周股指或将维持偏弱震荡,沪指震荡区间下沿为2800点一线,操作上保持观望。 金融期货策略周报二、本周策略:股指偏弱震荡,国债保持观望股指期货政治局会议和美联储降息为我国下半年货币政策定调。 这也是鲍威尔任期内首次出现两人反对的情况,表明美联储内部对降息问题存在较大分歧,这也意味着后续美联储货币政策或面临较大的不确定性。 在这个大背景下,再来观察本次政治局会议提及的货币政策、财政政策、地产政策以及其他政策,会发现这些政策都被赋予了新的含义或方向。 截至上周五,上周隔夜Shibor利率下行0.20个基点,R007下行17.67个基点。 由于重大事件都集中在7月末释放,使得金融资产价格波动在7月份显得尤为平淡,不仅股市窄幅波动,债市亦交投清淡,10年期国债期货窄幅震荡,难以走出趋势。 三、宏观表现:基本面数据跟踪 经济:焦炉开工率维持高企,上周开工率为80.5%,较前一周上升了2.24个百分点。 需求方面,7月中下旬,6大集团平均耗煤量达到79.55万吨/日,较前一周大幅增加了8.71万吨/日。 在新闻发布会中,鲍威尔依旧认可了当前美国经济的发展,但是同时也提及了未来的不确定性仍在持续,而美联储降息旨在确保应对下行风险,并支持通胀向着目标回升。 7月以来,央行逆回购投放的节奏和次数明显放缓,这种变化很大程度与物价有关。 国债:中长期来看基本面有望在不断加强的逆周期调节政策影响下企稳回升,但短期内市场焦点仍在风险事件,避险情绪提升导致期债有继续上行的动力,本周将迎来通胀数据,在资金面维持“合理充裕”的背景下,建议投资者保持观望,警惕一致预期下的预期差带来的风险。 展望未来,美联储如期降息,但我国货币政策取决于过国内经济情况,短期来看难以进一步放松;政治局会议给政策定调,下半年逆周期政策将保持定力;中美贸易虽有不确定性,但从政治局会议来看,我国已经做好了充分的准备。 报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 30大中城市成交面积环比前一周增加了7.64万平方米,7月底汽车销售延续下滑态势。 值得注意的是,本次会议首次提及“有效应对经贸摩擦”,也反映出国家已经做好应对外部冲击的准备,下半年经济运行的方向主要取决于国内政策的对冲。 中美经贸问题升温,市场情绪难免出现反复,但在横向(上周上证综指跌幅和道琼斯工业指数相同)和纵向(上周跌幅较今年5月首周小)比较来看,A股对贸易问题的敏感度在下降。 为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发期货或其附属机构的立场。 但是近期天气炎热影响消费端需求,猪价上涨缺少动力,近期猪价保持震荡或小幅下跌。孕妇体内农药含量高与儿童孤独症有关 据统计,7月份央行累计开展5100亿元逆回购操作和6977亿元MLF操作,同期共有10700亿元逆回购到期、6905亿元MLF到期,实现净回笼5528亿元,终结了此前连续3个月的净投放。 金融期货策略周报再次,美联储降息尘埃落定,降低了对我国货币政策的制约,对债市而言偏利多,叠加中美贸易谈判在曲折中前行的态势,市场的风险偏好和避险情绪也会有一定程度的变化,对于利率债的配置力量有望得到加强。 从上周前20席位持仓变化来看,IF净持仓减少1538手、IH净持仓增加1809手、IC净持仓减少920手。 此外,通过中国宏观税负金融期货策略周报(IMF口径)和GDP增速的回归分析可以发现,税负过高会引起GDP增速的回落,极值点出现在16%左右,而目前宏观宏观税负率为29%,因此减税有很强的必要性。 其次,2018年下半年开始,货币政策逐步宽松,而在前一次政治局会议提出“松紧适度”后,政策面边际有所收紧,但市场资金面一直稳中有降。 现券收益率方面,2年期国债中债到期收益率下行2.2bp,5年期国债中债到期收益率下行6.54bp,10年期国债到期收益率下行7.47bp。 此外,下半年依旧会坚持因城施策,将权利进一步下放给地方政府,进一步加强房地产调控的灵活性。 总结而言,中长期来看基本面有望在不断加强的逆周期调节政策影响下企稳回升,但短期内市场焦点仍在风险事件,避险情绪提升导致期债有继续上行的动力,本周将迎来通胀数据,在资金面维持“合理充裕”的背景下,建议投资者保持观望,警惕一致预期下的预期差带来的风险。 因此总体来说,随着经济下行压力的增大,逆周期政策更多向国内倾斜,并将保持一定的定力和灵活性,经济运行或仍将保持平稳。 二季度居民工资收入同比呈现上行趋势,其中工资性收入增速与一季度持平,而经营性收入和财产性收入增速较一季度分别加快了0.6个和1个百分点。 同时,鲍威尔还表示“降息决定不意味着宽松周期的开始,但可能会再降息”以及“也可能会再次加息,必要时我们将大胆运用所有的工具”,表达出了美联储的中性立场。 在国内货币政策按兵不动,而美联储“降息”之后,股指短期或有利好透支后回落的风险。 8月2日凌晨,特朗普声称美国将于9月1日开始,对来自中国的剩余3000亿美元商品加征10%关税,且并不包括已加征25%关税的2500亿美元商品。 随着政治局会议释放货币转松信号,以及美联储启动降息,我国央行宽松的内外部条件更加成熟。 目前消费整体依旧处于下滑通道中,特别是汽车消费难有较大起色,本次会议强调“扩大消费”,一方面要深挖需求潜力,另一方面要启动农村市场,目前各地方城市也均启动了消费刺激计划。 海外方面,美联储在7月议息会议上宣布降息25个BP,同时美联储主席鲍威尔表示降息不代表开启宽松周期,使未来的降息预期向下调整,可能短期内对市场有一定的负面影响。 通过减税能有效增加企业的利润,但是从目前企业长期贷款依旧疲软的情况来看,背后反映的可能是信心尚未恢复。 股市资金面方面,截至上周四,两融余额9090.82亿元,环比增加3.48亿元。 因此,总体来说我们认为本次会议对地产的表述并非打压,而是降温,体现出宏观政策的稳和微观政策的活。 受市场情绪回落影响,本周股指或将维持偏弱震荡,沪指震荡区间下沿为2800点一线,操作上保持观望。 但从央行近期表态来看,我国货币政策坚持以我为主,8月我国跟随降息的概率不高,可能仍以结构性调控为主。 操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。 物价:8月4日据猪价格网统计全国外三元均价为19.53元/公斤,,较上周上涨0.28元/公斤。 中美经贸问题升温,市场情绪难免出现反复,但在横向(上周上证综指跌幅和道琼斯工业指数相同)和纵向(上周跌幅较今年5月首周小)比较来看,A股对贸易问题的敏感度在下降。 我们认为消费属于慢变量,对消费的刺激短期或难见效,但消费促进政策仍是下半年逆周期政策的主要一环。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士,版权归广发期货所有,未经广发期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 未来国内经济发展方向取决于政策的走向,近期刚为政策定调的政治局会议就显得尤为重要。 2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容; 限产政策短期依旧是影响开工的主要因素,预计限产情况会出现阶段性收紧,因此未来高炉开工波动或较大。 与4月会议相比,本次会议新增“保持流动性合理充裕”,而未提及“结构性去杠杆”,这一增一减表达出中央对于下半年货币政策偏松的意向。 期现价差方面,上周IF期现价差(期-现)从-6.77点降至-7.44点,IH期现价差从-4.95点升至-0.97点,IC期现价差从-38.91点升至-30.72点。 其次,资金面方面,自7月23日以来,央行继续暂停公开市场操作,上周由于有500亿逆回购到期,整体净回笼500亿元,考虑到月初流动性扰动因素较少,且8月15日前都没有逆回购或MLF到期,因此可能要等到中下旬才能迎来央行新一轮的公开市场操作,在政治局会议对下半年货币政策定调后,央行也召开了2019年下半年工作电视会议,要求下半年重点做好坚持实施稳健的货币政策,保持松紧适度,及时预调微调等八项工作。 去年底到上半年以来,“基建+减税”一直是财政政策的主要手段,但上半年财政压力增大,专项债额度过快使用,未来财政政策的“加力提效”更多将体现在减税上;而基建则体现在旧城改造等补短板及新基建上,而非传统的交通运输等基建。 具体来看,首先,基本面方面,7月制造业PMI数据显示当前宏观经济有边际转好迹象,但是总体下行压力较大。 持仓方面,从上周前5席位持仓变化来看,IF净持仓减少2327手、IH净持仓增加2647手、IC净持仓减少1120手。 面对下半年经济的不确定性,一方面,下半年应将更注重宏观政策的逆周期调节,另一方面,要“把握长期大势,抓住主要矛盾,善于化危为机,办好自己的事”。 本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢! 当前上证综指ERP处于2018年以来由下至上67%分位数,处在中等偏高水平,但距离上方还有很大的空间。 由于重大事件都集中在7月末释放,使得金融资产价格波动在7月份显得尤为平淡,不仅股市窄幅波动,债市亦交投清淡,10年期国债期货窄幅震荡,难以走出趋势。 与去年可比环境相比,当前的ERP并未隐含3000亿美元商品加征关税的风险,因此未来风险偏好还有下行空间。 国债期货上周,美联储降息尘埃落定,政治局会议带来积极信号,但受到贸易争端继续升级可能,期债大幅走高。 对此,中方于上周五给予强势回应,外交部表示“在重大原则问题上中方一寸也不会让步”。 高炉开工率上周为67.27%,较前一周上升了0.56个百分点,上周限产略有放松。 首先,从2018年7月的政治局会议以来,财政政策的表述愈发具体,从“发挥更大的财政政策作用”到今年4月份的“财政政策要加力提效”,到本次会议的“财政政策要加力提效,继续落实落细减税降费政策”,下半年财政政策的主要发力点得以确认。 7月末,重大事件相继落地,美联储如期降息,政治局会议定调了下半年经济走势,中美贸易和谈在上海重启。【慧博投研资讯】 类似的表述曾经在2018年7月的政治局会议上出现过,不过,当时并未使用“风险”二字,而仅是包括“外部环境变化”在内的“新问题新挑战”。 外资方面,上周陆股通净流出资金59.52亿元,前一周净流入资金25.92亿元。 10年期国债期货全周成交163757手,5年期国债期货共成交50076手,2年期国债期货成交36447手。 当前我国银行间资金利率较低,流动性依旧合理充裕,通胀仍有上行压力,货币政策进一步宽松的空间不大。 政治局会议给政策定调,下半年逆周期政策将保持定力,中美贸易虽有不确定性,但从政治局会议来看,我国已经做好了充分的准备。 由于上半年部分地区房价上行较快,在“住房不炒”的要求下,政策对地产进行降温。

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